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     北京大学中国经济研究中心教授霍德明表示“人民币升值利大于弊”，与大幅升值对出口企业及资产价格形成的负面影响相比，人民币缓升引发的热钱流入及恶性通货膨胀更加危险。

　　资产价格回落难免

　　霍德明原任教于台湾政治大学金融系，2006年举家迁往北京。基于对海外资本市场历史的归纳，霍德明认为，经济规律显示，当货币供给比较快的时候，资产价格通常会上涨，一国本币升值与资产价格上涨及通货膨胀的路径是比较吻合的。在这方面，中国大陆与台湾地区和日本的情况比较相似。

　　目前的情况是，人民币汇改始于2005年7月21日。在这之前，房地产市场已经有所表现，股市于2006年末开始大幅上涨，而通货膨胀则在2007年变得比较明显。

　　汇改以来，人民币兑美元汇率已升值约15%，而这一幅度在霍德明看来并不算高。“当年，日币在不到两年的时间里升值100%以上，新台币三年升值40%。”

　　“问题是，本币大幅升值可能引起资本市场动荡。”霍德明坦言，由于本币升值末期，资产价格已处于高位，持续升值预期不复存在，国际资本将大举撤离，“当初台湾地区股市和日本股市大跌都是例子。现在，中国大陆也会经历同样的过程。”

　　1986年至1990年，新台币兑美元升值幅度达40%。其后，台湾地区股市从1990年2月到10月间，由12682点狂泻至2485点。

　　 热钱撤离或酿金融动荡

　　霍德明进一步表示，市场对人民币大幅升值的预期是国际资本大量流入国内的主要动因。只要这种预期存在，流入的热钱就会与日俱增，其催生的资产价格泡沫则会相应膨胀，累积的风险将越来越大。最后，一旦热钱撤离，资本市场的动荡容易危及整个金融系统。

　　“此外，热钱流入衍生出的流动性充裕还会加剧通货膨胀程度。”更让霍德明忧心的是，人民币升值确实可能使一些没有准备的出口型企业比较“惨”，可是一旦恶性通货膨胀形成，商品价格上涨对上述企业的影响不仅不会亚于人民币升值，还会使全体国民“亏钱”。

　　“中国的金融风险控制体系并不比日本具有太大优势，现有资本管制制度可能也只是管住守法的人。”霍德明认为，目前只有加快人民币升值步伐才能够防范热钱进一步流入，从而平抑资产价格，预防恶性通货膨胀，将风险限制在可控范围内。

　　 唯经济转型是上策

　　“当然，也不是说没有两全之策。”霍德明表示，改革开放以来，从创立乡镇企业到国企改制，中国政府在没有市场引导的情况下作出了非常聪明的判断。只不过，目前的形势比以往任何时期都要复杂，政府遇到了从没有过的困难，并且这种困难已经超出了一个优秀政府能够预见与把握的范围。

　　在此情况下，霍德明得出结论，在加快人民币升值的过程中，能否有效引导企业渡过难关，顺利实现经济发展转型是关键问题。